JKM Holding AB

Bolaget skall äga och förvalta fast och lös egendom, företrädesvis äga aktier och andelar i andra företag samt idka därmed förenlig verksamhet. Vidare skall bolaget bedriva handel med värdepapper för egen räkning och därmed förenlig verksamhet.Företaget har sitt säte i Stockholms län, Salem kommun.

Under 2025 avkastade vi 103,35% på inledande eget kapital, återigen ett mycket större tal än vad som kan förväntas framöver. I takt med att överskottslikviditet allt eftersom placeras i marknadsnoterade värdepapper kommer detta verka som gravitation på avkastningen, detta då kapitalbasen (nämnaren i ekvationen) blir större, och JKM Solutions bidrag till vinsten (täljaren i ekvationen) får mindre inverkan på totalen. Trots denna motvind kommer vi fortsätta precis som tidigare, med fokus på operationell drift i dotterbolag samt investering av överskottet.Under året har vi haft en del väsentliga händelser som haft inverkan på bolagets resultat. Först och främst har det helägda dotterbolaget haft ett framgångsrikt år med en nettoomsättningsökning på 112,15%. Detta syns relativt tydligt i ökningen i mottagna koncernbidrag i resultaträkningen, men även i mindre utsträckning i utdelningar från dotterbolag. Under året har dock JKM Solutions haft en del motgångar, något jag diskuterar i vidare detalj i bolagets egna årsredovisning.Under året har vi även sålt vårt aktieinnehav i h&d AB. Anledningen till detta var att den andra storägaren beslutade att avveckla konsultverksamheten inom bolaget. Då försäljningen gjordes till samma värde som vi håller aktierna på balansräkningen gjordes ingen vinst; dock kommer de kunder som tidigare flyttades från Solutions till h&d att flyttas tillbaka, vilket kommer innebära ökad vinst på dotterbolagets nivå.Vidare utökade vi vår position i Gecko Capital AS genom lösen av köpoptioner. Under året har bolagets verksamhet för det mesta varit vilande då övriga ägare var engagerade på annat håll. Som det ser ut nu kommer en återstart ske under första kvartalet av 2026, och vi är fortsatt positivt inställda både som delägare och som konsult avseende den tekniska plattform som är essentiell för bolagets affärsverksamhet.2025 var ett tufft år för marknadsportföljen vars avkastning slutade på 0,77%. Vid jämförelse med relevanta jämförelseindex, exempelvis OMXS30GI med 18,45% och S&P 500 med 17,9%, syns en relativt tydlig underavkastning. Det var primärt två faktorer som bidrog till detta: (1) valutamotvind, specifikt p.g.a. USD/SEK och portföljens stora dollarexponering, och (2) stora positioner i branschen igaming, där i princip alla bolag hade en undermålig avkastning 2025. Det som gjorde att vi ändå kunde hålla oss “över nollan” var bra köp i samband med oroligheterna kring tarifferna under april månad, specifikt mycket köp i Alphabet (Googles moderbolag).Trots att ett års underavkastning (eller överavkastning för den delen) inte kan användas för att dra några vidare slutsatser gällande strategi har jag reflekterat lite kring min tidigare inställning gällande investering av överskottet. För två år sedan skrev jag: "Hade det inte varit bättre med 100% fokus på ett av områdena, exempelvis bolagsbyggandet, och placera allt kapital i indexfonder?" Då avfärdade jag detta alternativet med resonemanget att det är bättre att göra placeringsmisstag i ung ålder, medan de absoluta värdena (och därmed förlusterna) är mindre, för att sedan undvika samma misstag när portföljen är större. Jag bibehåller att detta är en rimlig inställning, och investeringar i bolag är förmodligen något jag kommer fortsätta med i någon mån resten av livet. Något som dock har blivit tydligare efter förra årets tillväxt i JKM Solutions är den egentliga alternativkostnaden som tillkommer när jag spenderar timmar på investeringar (eller egentligen vad som helst) som inte är direkt kopplat till att växa dotterbolag.För att illustrera denna poängen har jag följande räkneexempel: Om vi antar att vi har en aktieportfölj på 1 MSEK (runda siffror är alltid lättast), och att jag lyckas överprestera index med 5% ett givet år med stockpicking (en insats som är otroligt bra om det kan göras över tid), skulle detta innebära att avkastningen på stockpicking är 50 TSEK. Om jag ställer detta mot att arbeta (fakturerade timmar), landar jag på att samma absoluta avkastning kan arbetas ihop med en extra dags fakturerat arbete i månaden. Hur mycket tid läggs på stockpickingen? Förmodligen mer än så när man räknar med läsning av rapporter, generell följning av marknaden, tankekraft som går till att bearbeta hur individuella aktier rört på sig efter nyheter, etc. Dessutom är avkastningen från det fakturerade arbetet garanterad, medan ett alpha på 5% är långt ifrån det.Värt att tillägga är givetvis att denna överavkastning blir mycket svårare att “arbeta ihop” desto större kapitalbasen blir. Givetvis kan detta få som konsekvens att jag återigen ändrar mig (det tog ju bara två år för det att ske nu). Hur som helst kan vi nu relativt konkret ta reda på vad kostnaden är för att göra något som inte innebär fokus på JKM Solutions, och det är denna alternativkostnad som all tid jag spenderar måste ställas emot.Allt detta för att säga att portföljen kommer att vara kvar som den är (ingen radikal ändring kommer göras, även fast det förmodligen hade varit rationellt). Enda skillnaden kommer vara att de positioner vi går ur samt allt nytt kapital som investeras kommer gå till indexfonder istället för individuella aktier. Under nästa års brev kommer förmodligen en längre utläggning om hur denna fördelning ser ut, och specifikt vilka indexfonder vi anser bäst lämpade för ett långsiktigt sparande.Inför 2026 är vi relativt neutralt inställda. Den kraftiga valutamotvinden har negativa konsekvenser för båda av JKM Holdings beståndsdelar - både portföljen och JKM Solutions - och det finns inte riktigt något som säger att denna motvind kommer fortsätta även detta år. Min förhoppning är dock att JKM Solutions underliggande tillväxt ska bidra till att göra upp för dessa förluster, och att vi därför förhoppningsvis kan avsluta 2026 med liknande resultat som 2025.